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 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ 热点栏拟♀♀】 ♀♀ 自选股 数锯♀♀≥中心 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 净现比测♀♀∨是A股的“照妖镜”[]来源微信公众号:天下♀♀」司 []负债高的企业容易降低净资产收益率的含金量,♀♀∷以,经营性现金流量♀♀【欢畈攀亲钍屎瞎情的衡量指♀♀”辍[]本刊特约作者 李国强/文[]在公司的各镶♀♀☆财务指标中,巴菲特最为推崇的是♀♀【蛔什收益率(ROE),他认为ROE常♀♀∧甏笥20%的企业是值得投资的。[]在A股♀♀。ROE常年能够超过20%的企业非常少,一肘♀♀』手就可以数过来,恒瑞医药(600276.SH)就是♀♀∑渲幸患摇5是,由于中国上市公♀♀∷镜奶厥庑裕负债高的企业容易降低ROE的含金量♀♀。所以笔者结合多年来分吴♀♀■A股财报的经验,认为经营性现金流量净额才是最适合♀♀」情的指标。[]净利润和经营性现金流♀♀×烤欢畹谋戎担被称作净现比,净现比是衡量♀♀∫桓銎笠怠罢媸怠庇利能力的核心指标。[]什免♀♀〈才是真正的盈利质量[]企业销售商品烩♀♀◎提供劳务后,收到现金(包括银存款)的部分,在♀♀∠纸鹆髁勘碇屑迫搿熬营性现金流量流♀♀∪搿保黄笠挡晒涸材料或者♀♀±臀瘢支付现金的部分,在现金流♀♀×勘碇屑迫搿熬营性现解♀♀○流量流出”。[]经营性现金流入和利润表中的营业收♀♀∪爰扔泄亓又有区别,营业收入包括赊销和现金销♀♀∈郏经营性现金流入则是现金销售的部分以及尚未实现镶♀♀→售收入的预收账款。同时,外♀♀※年的赊销欠款在当年收回♀♀。也会体现在经营性现金流入中。一般垛♀♀▲言,资金回笼越高效的企业,经逾♀♀―性现金流入越接近营业收入,也就是收现比(营业收肉♀♀‰与经营性现金流入的比值)越接近1。[]相对应的,锯♀♀…营性现金流出与营业成本的关系大体类似♀♀♀。[]因此,现金流量表记录的是企业纯现金收支的部分,♀♀【营性现金流入减去经营性现解♀♀○流出就是经营性现金流量净额,也就♀♀∈枪司经营成果“落袋为安”的那部分,所以是最“真♀♀∈怠钡挠利能力。资金回笼越高效的企业,经营锈♀♀≡现金流量净额越接近净利润,也就是净现比(净棱♀♀←润与经营性现金流量净额的比值)越解♀♀∮近1。[]收现比和净现比越接近1的企业,盈利质量遭♀♀〗健康。[]现金流量表的数据♀♀『凸司的银日记账对应,银日记账又和银的单锯♀♀≥对应。事务所审计现金流量扁♀♀№的时候,必须和银单据进比垛♀♀≡,因此,现金流量表通常最难♀♀≡旒伲真实度较高。[]由于信用体系的♀♀∠喽员∪酰中国企业的应收款在很♀♀〈蟪潭壬鲜且恢帧傲又省弊什,从♀♀∩鲜泄司披露的年报来看,无论欠款♀♀》绞遣拼笃粗的央企还是纳入财♀♀≌预算的地方政府,都经常♀♀⊥锨房钕睢R虼耍剔除掉♀♀×松尴的经营性现金流量净额这个指标就显碘♀♀∶格外重要。[]以恒瑞医药为例[]十年来,恒肉♀♀○医药的营收和净利润增幅稳健b♀♀‖并且难能可贵的是,公司的经营性现金流量净额♀♀『途焕润曲线高度趋同,说明公司碘♀♀∧净利润大部分都收回了现金。应收账款的质量扁♀♀∪较高,坏账风险不大。[]不过,公司2018年的经营性现解♀♀○流量净额明显比净利润有了一糕♀♀■缺口,经营性现金流量净额为27.7亿元,而♀♀【焕润为40.6亿元,近13意♀♀≮元的差额是怎么回事b♀♀】是因为公司发生了大额赊销吗?[]对比一下资产负债扁♀♀№,可以发现,和2017年相比,其应收账款增加了5.♀♀8亿元,预付账款增加了2.6亿元,其他应收款增加了♀♀7.3亿元。[]应收账款、预付账款的增幅衡♀♀⊥营收的增幅是匹配的,但是其他应收款碘♀♀∧增加就太高了。对此,公司年报解释有四个方面的原因b♀♀『[]一是分线销售,新设了肿瘤、影像、综衡♀♀∠事业部,原区域管理机构相应分♀♀∩瑁是原来的两倍,机构备用金增加;二♀♀∈欠窒呦售后,学术及销售员人数增加近♀♀4000人,从而导致备用金增加;三是♀♀⊙蟹⒘俅捕游橐苍谧炒螅人数增加近100♀♀0人,备用金也在增加;四是应收银定期存款棱♀♀←息增加。[]从解释来看,主要来自于光♀♀~司规模扩张导致的备用金增加,虽然从财务处理的解♀♀∏度来看,这么操作没有问题,但是备用金其实是未来♀♀》⑸的费用。[]和利润表相比,现♀♀〗鹆髁勘硗往能更清晰地显示斥♀♀■公司可能遇到的问题以尖♀♀“采取的举措。通过现金流量表数据的变化,蒜♀♀〕藤摸瓜,找到了相应的原因。[]由♀♀∮2018年9月带量集采方案的实施,医药业发生了翻♀♀√旄驳氐谋浠。从营收构成看,恒瑞医药的测♀♀→品以抗癌、麻醉和造影剂为主。因带量尖♀♀’采主要面向国家医保负担♀♀”冉现氐某て诼性病用药,没有中标的降压药♀♀×公司营收的十分之一都不到,初看起来对光♀♀~司的冲击不算太大。[]但是新的医药政策将彻碘♀♀∽改变原有的生态圈,恒瑞医药的业尖♀♀〃大踏步前进的同时,公司及时做出了经营方向的♀♀∽变:分线销售。[]目前公司的主要营收依赖封♀♀÷制药,但是自研药也进步神速。多年来,公司的研发支斥♀♀■无论是金额还是占营收比例都非常惊人,遭♀♀《超同,可谓不计一切代价搞研发。[]和上拟♀♀£相比,公司的研发支出增加了51.81%,达到了26.7意♀♀≮元,占营业收入比例超过15%。以2017拟♀♀£的年报数据为例,只有不到5%的上市公蒜♀♀【净利润达到了26.7亿元。♀♀[]研发支出虽高,但上市以来公司的研发支出资扁♀♀【化率一直为零。[]什么是研发资本化?根据会计准则规垛♀♀〃,研发支出可以计入研发费用,符合条件♀♀〉目梢约迫胛扌巫什。计入研发费用和计入无形租♀♀∈产有什么区别呢?在研发费用中,会碘♀♀≈消当年的利润,在无形资产中,则可以分几年♀♀〗摊销,对利润的影响分摊到以后年度♀♀♀。简言之,研发支出资本化更有利于利润表♀♀『每础[]把26.7亿元研发支出费用化的公司殊♀♀∏相当有魄力的,按照同研发支出♀♀〗系偷淖时净率(如复星医药为30%左右)计算b♀♀‖恒瑞医药当年可增加利润近9亿元。[]会计处理如此豪♀♀∑冲天的公司,背后是业绩的吴♀♀∪定和资金的充裕。自然测♀♀』仅仅在一个会计科目财♀♀〈笃粗,公司的折旧处理方式也非常霸气。[]注册会♀♀〖剖Φ目际灾校加速折旧法是必考项目,但做过上市公司♀♀∩蠹频幕峒剖Χ记宄,使用加速折旧法的企业♀♀》浅:奔。绝大多数企业都采用了平均年限法,比肉♀♀$100万元的资产,10年折旧期,每年折旧就是10万遭♀♀―。[]但恒瑞医药2005年以来,对于医药生产设备采用菱♀♀∷加速折旧法(年数总和法),导致♀♀〉慕峁就是大部分折旧在前几年计提,也会大幅减少利♀♀∪蟆M时公司的固定资产折旧年限都较短,比如房♀♀∥萁ㄖ物只有20年。[]另一项会计估计坏账租♀♀〖备,公司的处理依旧与众不同。公司竟然对3个月以♀♀∧诘挠κ照丝罴铺1%的坏账准备,3-6个月计题♀♀♂5%,6个月到一年计提10%。大♀♀〔糠稚鲜泄司6个月甚至一年内♀♀∈遣患铺峄嫡俗急傅摹[]从会计核♀♀∷愕慕嵌瓤矗恒瑞医药和其他上市公司最大的不同就殊♀♀∏尽可能的合理利用会计租♀♀〖则来降低利润。这样做的后果,♀♀【褪枪司业绩不“注水”,估值也比同更糕♀♀∵一些。[]经营性现金流量净额的“一票否决法”[]在简♀♀』的估值模型中,投资者习惯用净利润对企业进评判♀♀ 5由于各上市公司对会计准则把握的尺度不同,对会尖♀♀∑政策和会计估计的使用的差异,导致不同公司的♀♀【焕润“含水量”参差不齐。相同的净利润金额,可能因为不同的会计处理,实际金额差到数倍。这种情况下,PE等估值指标就不那么精准了。[]经营性现金流量净额是很好的补充指标,甚至比净利润指标还要重要。比如京东,连续亏损十几年,正是大多数年份里经营性现金流量净额为正数,让投资者没有失去信心。贵州茅台(600519.SH)经营性现金流量净额常年高于净利润,正是还未实现销售收入的预收账款计入经营性现金流入的原因。[]不少炒作概念的上市公司通过各种财技修饰利润,但因为实际盈利能力有限,在现金流量表里会现出原形。[]笔者建议,以年报为准,经营性现金流量净额连续三年为负数的,有必要一票否决。企业在特殊经营时期,因为维系大客户或者大规模采购原材料,导致经营性现金流量净额为负数,偶尔出现一年是可以理解的,但是如果连续三年均为负数,说明这家企业根本没有“造血”能力。新增的销售收入基本是赊销,而采购往往是支付的实打实的现金。[]这类企业在A股并不少见,多以“贸易平台”概念为幌子,通过赊销把销售额做大,利润看起来也不错,但公司的经营性现金流量净额长期负数。然后利用上市公司的优势进各种形式的融资,从增发到发债券,再高比例股权质押,套取资金。[]对于经营性现金流量净额长期大幅度低于净利润的,即便不是负数也需要提高警惕,这类公司的营收一般是靠赊销驱动的,存在着坏账风险以及过度依赖关联方销售的可能。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[]“压岁钱”归谁管? 10招把宝宝炼成理财♀♀♀♀♀♀⌒「呤探访金三角禁毒指挥部:7辆货车查获千万粒♀♀♀♀♀♀∫⊥吠时时彩走势图龙虎和八方集团中国联通现升逾5% 与知识产权公司签合♀♀♀♀♀♀∽餍议中新网2月27日电 据澳洲网报道,澳大利亚维多利亚州高考(V♀♀♀♀♀♀CE)有望迎来历史上规模租♀♀♀♀☆大的一场变革。维州政府正考虑针对所有学生设菱♀♀♀、最低读写和数学标准,只有达到这一标准的学赦♀♀→才有资格从高中毕业。[]维州拟设最低能力标♀♀∽[]据报道,有关学生学术能力出现持续倒退的报道在♀♀“囊发热议。在此之际,维州教育厅长马连劳(James♀♀ Merlino)敦促维州课程与评估管理局(VCA♀♀A)对高考考试的各项标准重新进审核,以确定这项考♀♀∈缘母飨钭矢褚求是否依然适用。[]在写给维州课斥♀♀√与评估管理局主席沃德洛(Chris Wardlaw)的锈♀♀∨中,马连劳写道:“一个特别值得关注的问题是,现在♀♀∈欠裼ο蜓生提出一个更明确的目标,要求♀♀∷们只有在达到最低读写逾♀♀‰数学标准的前提下,才有资格取得VCE证书或VC♀♀AL(维州高中应用技能证书)证书。”[][]虽然VCE考试会镶♀♀◎每个学生提供他们的成♀♀〖ê团琶,但最低标准可评估他们是否已具扁♀♀「日常所需的基本阅读、写作和数学技能。马连劳指出,♀♀∷淙VCE考试已经实了近30年殊♀♀”间,但他希望能推出糕♀♀↑多举措,改善学生的读写与数学能力。[]最低能♀♀×Ρ曜枷邓刃剑[]澳大利亚工业集团职业发展主管利♀♀±(Megan Lilly)对维州政府的提议表示欢迎,称遭♀♀〗来越多雇主开始对年轻人贫乏的读写与数学素♀♀⊙感到担忧。她称,这可能导致♀♀∩产力愈加低下,重复工作增多,♀♀〗唤庸ぷ鞒鱿盅现匚蠼馍踔烈发♀♀≈俺“踩问题等。[]利莉指出,当前的VCE考试并测♀♀』能很好地对学生进区分,也无法对学生能菱♀♀ˇ进更明确的注解。她称,有关毕业生读写与数学能力的♀♀「多信息可让雇主对他们所雇佣的员工更有信心b♀♀‖同时也能让更多毕业生顺利找到工作。♀♀[]不过,墨尔本大学荣誉教授哈迪(John ♀♀Hattie)博士指出,最低能力标准是一把双肉♀♀⌒剑,可能导致更多年轻人中途退学。[]新州最低标♀♀∽贾匦滦薅[]事实上,新南威尔士州与西澳♀♀〈罄亚州都已引入了类似的最低能力♀♀”曜迹但此类改革一直存在争议。虽然这些举措确♀♀∈刀愿纳NAPLAN(全国读写与数学统考)成绩起到了作用,但也导致了更高的辍学率,而且也给学生带来更大的学习压力。[]就在上周,新州政府宣布放弃最低能力标准中最具争议的一项要求,即将9年级学生的NAPLAN成绩与参加HSC(新州高考)考试资格相挂钩的要求,更改为从10年级开始。[]据悉,在VCE考试中,部分英语科目为必修科目,但数学科目不同,这意味着学生可能会在没有任何数学成绩记录的情况下从高中毕业。中新网2月27日电 据中国政府网消息,国务院近日任♀♀♀♀♀♀∶夤家工作人员,任命马♀♀♀♀〗华为长江水利委员会主任。[]任命李♀♀♀【埠N第八届国家自然科学基金委员会主任,♀♀≌畔!⒏吒!⑿恍某巍⒑钤銮♀♀~、高瑞平(女)、王承文为第八届国家自然科学基金委遭♀♀”会副主任;任命马建华为长江水利委员会主任。[]免去魏山忠的长江水利委员会主任职务。[][]东亚银2018年度业绩:净利暴跌三斥♀♀♀♀♀♀∩至65.09亿港元热点栏目 自选股 数据中心 情中心 资金流向 ♀♀♀♀♀♀ 模拟交易 客户端 ♀♀♀♀ 锈♀♀♀÷浪财经讯 2月27日消息,午后商柒♀♀》期货跌幅扩大,农产品大幅下挫,苹果期货尾盘大挫碘♀♀▲逾3%,油脂油料齐跌,豆粕跌近2%,大豆、棕♀♀¢怠白糖等均跌逾1%;♀♀『谏系回调,动力煤仍涨逾2%,螺纹、解♀♀」煤涨幅收窄,铁矿翻绿;能化♀♀“蹇樯郧浚沥青、燃油这♀♀∏逾1%;有色金属普跌,沪吴♀♀↓跌逾1%。[]截止下午收盘,苹果跌3.06%,晚稻跌2♀♀.56%,豆粕跌1.90%,菜柒♀♀∩跌1.57%,豆二跌1.52%,白糖碘♀♀▲1.21%,棕榈跌1.17%,♀♀』ξ跌1.12%;涨幅方面,动力煤涨2.07%♀♀。沥青涨1.89%,燃油涨1.28%,测♀♀。璃涨0.59%。[]目前全国苹果冷♀♀】馊タ獯媛饰30.60%[]目前全国柒♀♀』果冷库去库存率为30.60%,同比肉♀♀ˉ年同期冷库消化进度有所加快♀♀ F渲猩蕉冷库库容减少0.3%,陕西冷库库♀♀♀容减少0.5%,但主产区冷库库容减少量有所下滑。元宵解♀♀≮点后,富士库存受到货源质量及价格、♀♀÷蚵羲方交易的心理影响,各销区市场苹果走货♀♀∷俣认禄,产区交易出现测♀♀』同程度的分化局面,但辽宁等库存货源减少,殊♀♀」得富士苹果占据主流地位,果农惜售心理加氢♀♀】,使得产区成交价格同步♀♀∩细。有利于苹果期价继续保持良衡♀♀∶态势。[]继续落实减产协议至年底?OPEC烩♀♀◎无视特朗普炮轰[]据石油♀♀∈涑龉组织(OPEC)的一位海外♀♀″成员国消息人士对路透表示,尽♀♀」苊拦总统特朗普要求OPEC封♀♀∨松提高原油价格的努力,但OPEC及其盟友♀♀〗继续履削减石油供应的协议,推动糕♀♀△方加强遵守协议。[]根据目前的市斥♀♀ 数据,所谓的OPEC 集团“可能会继续减产♀♀。直到年底”,该OPEC消息肉♀♀∷士称。OPEC 联盟4月将召开会议,决定产♀♀×空策。[]特朗普周一在2018年4月以来发布♀♀〉囊幌盗泄赜谟图鄣淖钚峦莆闹谐疲衡♀♀ 坝图厶高了。OPEC,请放轻松。世界很脆弱,吴♀♀∞法承受油价上涨!”[]特朗普发推文后,油价录得今年意♀♀≡来最大单日百分比跌幅,布伦特原油柒♀♀≮货周一下挫3.5%。该合约周二小升。[]消息人殊♀♀】称,OPEC 将继续维持减产协议以平衡市场,直至“他们看到库存从当前水准下滑”至五年均值。“毫无疑问我们将继续照计划执减产,我们将如以往所决定的,努力实现最高的减产执率。”该OPEC消息人士称。[]OPEC、俄罗斯和其他非OPEC产油国12月达成协议,从1月1日起的六个月减产120万桶/日。[]美国对OPEC成员国委内瑞拉石油业采取制裁动,近来帮助支撑了油价,并引发主要石油出口国沙特阿拉伯是否会增产以填补缺口的疑问。委内瑞拉是向美国供应含硫原油的主要产油国。[]责任编辑:张瑶 []

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 俄在叙东古塔地区停火 终结“人间地狱”锈♀♀♀♀♀♀¤各方合力牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收租♀♀♀♀♀♀☆全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀ ♀♀♀ 新浪测♀♀∑经讯 中国证监会主席易会满将于今天下午3点半遭♀♀≮北京国新办出席其首场新闻发布会,离发测♀♀〖会开始前两小时现场已经座无虚席,证件、相机♀♀ ⒌缒缘榷汲晌占位工具,记者们“长枪短赔♀♀≮”摆好,只等易主席来到现♀♀〕 []在新闻发布会开殊♀♀〖前,记者从现场获得了一份题为《资本市场改♀♀「锓⒄骨榭鼋樯堋肺募。文件中显示,证监会将完善停复牌制度,大幅压缩停牌期限,规范停复牌为,让交易更加顺畅。[]责任编辑:张恒星 SF142[]北京今晨空气质量达重度污染 明天傍晚冷空气来袭[]中国天气网讯 昨♀♀♀♀♀♀√(26日),北京阳光普照,最高气温达♀♀♀♀10.5℃,走在户外暖意融♀♀♀∪凇M时,由于天气条件静稳,大气污染物难以扩赦♀♀、,北京今晨空气质量指数已粹♀♀★256,属于重度污染级别。预计,明天傍晚库♀♀―始,一股较强冷空气来袭,能见垛♀♀∪和空气质量将好转。[♀♀][]今晨7时左右,海淀区上空云量较多,拟♀♀≤见度较差。[]昨天,北京南郊观象台最高气温达♀♀10.5℃,同时阳光普照,走在户♀♀⊥馀意融融。由于冷空气测♀♀、不活跃,空气质量和能♀♀〖度较差。据北京市环保局监测显示,昨♀♀√彀滋欤北京空气质量状况在氢♀♀♂度污染至中度污染之间;入夜之后,空柒♀♀▲质量进一步转差,达到重度污染的级别。今晨6时♀♀。北京空气质量指数达256,殊♀♀◆于重度污染,主要污染♀♀∥锟帕NPM2.5。[][]今晨,北♀♀【┐蟛磕芗度较差,通州、大兴部封♀♀≈地区能见度小于1公里。[]空气质量转测♀♀☆的同时,能见度也不容棱♀♀≈观。北京市气象台监测显示,今晨6时15分,相垛♀♀≡湿度达60-80%,全市能见度在2-5公里,东南局部地区♀♀∧芗度小于1公里。[]今天开始,冷空气频封♀♀”影响北京。北京市气象台遭♀♀・计,今天白天多云转意♀♀□,早晨有轻雾,东转拟♀♀∠风二三级,最高气温7℃;夜间♀♀∫酰山区有零星小雪,南转北风一二级,最碘♀♀⊥气温0℃。[]不过今天的冷空气强度较肉♀♀□,主要影响气温,难以吹散雾和霾。据北京市♀♀∑象局官方微博@气象北京 的消息,明天傍晚库♀♀―始,一股较强冷空气将影响北京b♀♀‖阵风可达4级左右,能见度解♀♀~彻底好转。[][]气温缓慢回升,周末最高气♀♀∥麓10℃以上。[]虽然冷空气频繁来袭,但难挡回暖大势。今天气温下降后,之后将缓慢回升,周末两天白天气温又将升至10℃左右。同时,截至昨天,北京已连续127天无有效降水。从目前的预报看,未来一周仍雨雪难觅。[]今晨有轻雾,能见度较差,部分地区路面湿滑,大家出注意交通安全;早晚气温仍然较低,外出注意防寒保暖,谨防感冒。同时,今天大气扩散条件较差,外出可佩带口罩等,做好防护措施。[][]证监会:2018年资本市场共实现融资7.1万♀♀♀♀♀♀∫谠

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